黄光裕：神秘的第一桶金

不会在失败中找出经验教训的人，他通向成功的路是遥远的。

黄光裕,35岁, 创业18年,铺就零售网络。4年间,两度借壳一间公司,**估值突破百亿,逼近中国*富位置。黄光裕认同李嘉诚之"商者无域",有人将其资本手腕与李泽楷收购信德佳作比。若兼两代超人财技,*富舍他其谁?

2001～2004年,4年间,4位*富,不同背景,不同行业,不同理念,一年年升高的门槛表明中国正在成为孕育**的沃土。究竟是什么让差异*大的他们走向了同一座**虚位?在学会通行的游戏玩法后,中国*富离世界*富还有多远?

百亿*富悬念

年仅35岁, 创业18年。短短5年间,铺就零售网络,并将自己估值超过百亿,逼近中国*富位置。自身认同李嘉诚,别人将其比作李泽楷,他会是两代超人的传人吗?

2004年9月10日,香港股票市场,代码0493的股票简称由“中国鹏润”正式更改为“国美电器”,至此,从7月末以来一直备受关注的黄光裕“左手倒右手”的资本游戏暂告一段落。

追逐热点者或许会暂时将其放在一边,而以胡润、范鲁贤为代表的一批**榜运作者则会继续盯住黄光裕,因为他取代2003年的丁磊,成为最新一任中国内地*富。这位亚洲*富李嘉诚的小同乡,不仅在短短数年之间将旗下

的国美电器零售网络迅速扩展至全国,而且用精妙的资本运作技巧将其价值最大化。

在这场买卖双方皆为黄光裕自己的交易中,被置入上市公司的国美电器之65%的股权被估值为88亿元?约合83亿港元?,以此计算国美电器的总价值便超过 135亿元,何况这还不是黄名下国美的全部。而黄拥有国美电器的绝大部分股权,加之其另外的房地产资产,其**估值当在135亿元之上,而胡润最终的估值是105亿。

丁磊现在的**比之高峰期已大幅缩水,以9月10日网易收盘价35.51美元计,其价值在5.8亿美元左右。倒是陈天桥一路追赶,其拥有65%股份的盛大网络自年中上市以来,股价维持攀升之势,以9月10日收盘价24.19美元计,其身价已超过11亿美元。如果其继续良好的升势,则新*富的诞生还要有一番比拼。

抛开这种对比,人们更多关注的是黄光裕对自己的资产估值方法是否合理,以及其**背后深不可测的传闻。

看似简单的 创业史

上世纪80年代中,年仅17岁的汕头少年黄光裕(又名黄俊烈)与哥哥黄俊钦一道,身揣4000元钱从家乡北上,到内蒙古一带做贸易。一年后进入北京, 在做了半年生意后,最终选择在珠市口经营一家面积不足100平方米的电器店,1987年1月1日,正式打出"国美电器"的招牌。

这就是目前有关黄光裕惟一可循的发迹前传

,依靠这家电器店,他在18年后逼近中国*富的虚位。与其他很多**类似,在白手起家的神话后面,传言一直相生相伴,直指国美电器最初靠经营走私品起家,甚至直到现在仍有见不得光的交易。

极少接受媒体采访的黄光裕并未直接反驳这些传言,只是声称其兄弟用于投资珠市口那家家电店的10多万元来自“在内蒙古做贸易”和“在北京最初半年做生意”的积累——至于为何是内蒙古,又具体是何种贸易和生意则不愿多讲。

如今回过头来总结,会发现黄光裕 创业切入点之佳。虽然中国经济从上世纪70年代末开始进入新的发展时期,但物质条件仍然相当落后,流通领域商品奇缺。可以毫不夸张地讲,在几乎所有消费品市场上,都是卖方市场,家电市场尤其如此,80年代中期仍是清一色的外国品牌。国美在经营之初便开创了很多业内先河,1990年*创“包销”制,1991 年率先在《北京晚报》中缝登出商品报价广告,1993年开始在北京地区开设多家店铺,1996年由单纯经营进口商品开始转向以国产与合资品牌为主,1999年开始向全国扩张。

1993年,就在国美电器已在北京迈出连锁经营步伐并开始涉足房地产业时,黄氏两兄弟分家了。黄光裕称,他分得了“国美”品牌和几十万元现金,而

包括房地产业务在内的资产归哥哥黄俊钦,后者创办了以房地产为主业的新恒基集团。

尽管国美在十余年的积累下，从1999年开始发力走向全国，但外界对其扩张之举看法迥异，而资金保证则是质疑中的重要一环。也就是从那开始，国美的上市努力就成了业内外人士的谈资。

5年前的国内资本市场，民营企业屈指可数，排队等候融资的公司却连绵不绝，什么时候才能轮到国美?2000年，黄光裕将目光转向了香港，同时他认识了有 “金牌壳王”之称的潮汕同乡詹培忠。这是黄光裕**之旅中的最关键一环，正是与詹的合作，使黄光裕学到了资本运作技巧，并最终超越了詹。

商圣*度借壳上市

2000年6月，与詹培忠有密切关系的上市公司德智发展(HK 0070)设立了一家BVI公司Jumbo Profit，以“独立的机构短期投资者”名义，以1920万港元现金收购了京华自动化(HK 0493)原大股东的一小部分股份。一个月后，詹自己控制的BVI公司Golden Mount，以5600万港元现金购得京华自动化原大股东的绝大部分股份，从而控制了这家上市公司。

但是，最明显的疑点就是对于有“壳王”之称的詹来说，二级市场炒作才是其最终目的，实际想控制上市公司很可能幕后另有其人。2000年9月，通过向大

股东供股，詹进一步加大了对京华自动化的控制力度。

直到2000年12月6日，京华自动化发布公告，将用现金加股权的方式向第三方购买资产以发展物业租赁业务，而卖方正是黄光裕名下的BVI公司。此次运作完成后，黄光裕以持股3600万股(16.1%)，成为京华自动化的第二大股东，仅次于詹培忠(22.3%)。

一年多以后，2002年2月5日，京华自动化发布公告，增发13.5亿股新股，每股0.1元，全部由黄光裕名下的BVI公司Shining Crown现金认购，公司将全力发展地产业务。在此消息刺激下，京华自动化的股价在短时间内涨了4倍。

此交易完成后，黄光裕将合计持有京华自动化85.6%的股份，终于取代詹培忠，走向前台。2002年4月26日，黄向外转让了11.1%的股份，将其个人的持股比例降低到74.5%，从而回避了全面要约收购。2002年7月，京华自动化发布公告正式更名为“中国鹏润”，而中国鹏润的主要业务便是向黄光裕收购的位于北京朝阳区西坝河北里7号院的物业项目。值得注意的是，在买壳过程中，黄光裕不仅获得了对上市公司的绝对控制权，还通过上市公司的现金支付以及股权转让实现了部分套现，而詹培忠则在二级市场上获利颇丰。这种操作方式无疑对黄光裕的资本运作思路产生了至关重要的影响。

迷雾中暗渡陈仓

在黄光裕将部分地产业务装入中国鹏润以后，市场人士普遍认为，其迅速扩张的电器连锁业务将会很快寻求上市融资，早在2002年初，便有传言称国美电器会在年内登陆香港股市。而后，在2002年末，黄光裕将目光重新转向内地，与宁城老窖(SH 600159)现简称ST宁窖(资讯 行情 论坛)的**大股东达成股权转让协议，但在一年后，双方又产生纠纷并最终解除协议。

这一年多时间内，有关国美电器的上市方案传出多个版本，显得扑朔迷离。而就在这个过程中，黄光裕却已暗中拿定主意，决意将中国鹏润再做一次壳，这也是其甘愿放弃宁城老窖之壳的原因之一。

2003年初，黄光裕重组国美电器，将北京、天津、济南、广州、重庆等地共18家子公司94家门店置入，由其全资公司北京鹏润亿福持有国美电器65% 的股份，黄个人直接持有剩余35%的股份。2004年4月，鹏润亿福又把所持国美电器股权全部出售给了BVI公司Ocean Town?由黄光裕通过Gome Hodings全资持有?，国美电器转眼间变成了中外合资企业。

两个月后，又一场大戏开演。这一次，黄光裕直接*发出演。2004年6月7日，中国鹏润发布公告，其于6月3日通过全资控股子公司购买了Ocean Town100%的权益，其惟一资产便是国美电器65%的股权。

此次交易完成后，中国鹏润的主营业务将转向零售业。

在这场价值88亿元的交易中，并未涉及现金，其中2.435亿港元由中国鹏润发行4410万股新股支付，余下80.58亿港元将通过发行两批可转换债券支付。交易完成后，黄光裕对中国鹏润的持股量由66.9%增至74.9%，

恰好在全面收购之底限。而如果可换股债券到期全部转股后,其持股量则会增至97.2%。

质疑

有业内资深人士认为,国美电器 创业初期可能是靠贩卖二手家电赚取了可观利润。这种判断的背景是,80年代中后期进口家电门槛很高,像国美这种个体户式的零售店很难通过正常的渠道保证货源供应,而乘虚而入的二手家电正好满足了国美的需求。

一个为很多人知晓但从未点破的事实是:那个时期的企业不少都做过类似的事情,包括数家现在极具影响力的企业。

回应

黄光裕对这种质疑的回应是:自己所卖家电产品都有正规手续包括供货方提供的发票。他非常肯定地表示:“没有去窜货,也没有从窜货者那儿进货。作为一个零售企业,我做不到,也没必要去调查供货方、甚至供货方的供货方,他们的货物是哪儿来的。”业内人士认为此说的潜台词便是,不直接参与二手链条,而是通过中间商买二道乃至三道的二手家电,这样既可保证货源,又大大回避了投资风险。

胡润：中国需要**英雄

像商圣黄光裕财神陈天桥这样的 创业英雄正成为新一代知识分子的楷模

中国内地百富榜出炉后，胡润在接受记者专访时认为，**英雄尤其是像黄光裕、陈天桥这样白手起家的**给了民众很多的自信，因此**英雄应成为 创业的榜样。

记者：我们注意到，今年上榜的新贵好像特别多，出现了很多极速发展的年轻**?这一批年轻 领导者的产业分布情况怎样?

胡润：今年的榜单上，“新生代”确实是一个比较明显的特色。35岁的黄光裕成为中国新*富，而只有31岁的陈天桥，已经接过丁磊的接力棒，成为中国顶尖的IT精英。黄光裕的零售企业和陈天桥的IT公司，双双印证了世界上人口最多的国家的增长需求。

在榜单上你还可以看到，前十名中有三人在35岁之下，前三名中就有两名。40岁及以下的**新生代占到26%，其中最年轻的仍然是去年继承**的李兆会，只有23岁。这些新贵涉及的领域包括IT行业、高科技产业、房地产、零售行业。

尽管年轻的“大鳄”在增多，榜上企业家的平均年龄却比去年有所上升，今年的平均年龄是46.1岁，去年是44.5岁，从 创业到上榜，这一百位企业家平均用了11年时间。

记者：这批新生代走向前台，对中国经济意

味着什么?

胡润：商人对社会的贡献不仅在于他们创造的物质**，他们还创造了许多新的岗位，并且纳税。他们的 创业精神鼓励了更多人，唤醒了民众的获利意识。

我记得上世纪90年代的时候，我和一个中国朋友走在北京的街头，看见一个人开着大轿车，当时我的中国朋友就说，这个人一定有“背景”，他的钱怎么来的是不能被别人知道的。但是今天中国的环境已经完全不一样，中国人对**的态度，和**在中国的形象，有了很大改变。

十六大以后中国对民营资本的态度有了比较大的改观，我记得CNN当天出来的大标题就是《中国共产党接受了资本》，这也说明了中国的**环境越来越好。特别是像陈天桥等白手起家的**，这样的**英雄给了民众很多的自信，包括对待业青年、下岗职工也有同样的意义，**英雄将成为 创业的榜样。